所以，一定會有人違約，並且房貸證券中次級貸最終會引發市場動蕩。
還要闡述一個概念，就是次級貸，次級貸款一般指次級抵押貸款。次級抵押貸款是指一些貸款機構向信用程度較差和收入不高的借款人提供的貸款。
在2001年經濟衰退發生後，美國住房市場在超低利率刺激下高度繁榮，為經濟複蘇及其後來持續增長發揮了重要作用，次級抵押貸款市場迅速發展。
但隨著美國住房市場大幅降溫，加上利率上升，很多次級抵押貸款市場的借款人無法按期償還借款，導致一些放貸機構遭受嚴重損失甚至破產。
MBS：Mortgage-Backed Security， 抵押支持債券或者抵押貸款證券化。MBS是最早的資產證券化品種。最早產生於60年代美國。
回到房貸證券的話題。
首先銀行家通過房貸證券賺取大量的手續費，但房屋和優質貸款人的數量都是有限的，因此，銀行家想出了個辦法，將一些劣質貸款人的貸款（次級貸），也包裝成房貸證券，然後繼續賺取這些證券的手續費，這樣銀行家們就可以源源不斷的賺錢了。
資本是傻嗎？
當然不是，更多的投機者，他們覺得房子在2007年貸款利率調高前，會不斷漲價，並且可以在利率調高前，把房子以更高價格賣出去，這樣後麵的貸款就由接盤俠來還了，隻要自己不是最後一棒，就能空手套白狼。
還有一層原因，太多的“次級貸款”被包裝成了房貸證券，在證券市場上流通。當貸款人違約時，房貸證券市場的價值就會下跌，而“次級貸款”加劇了這種情況發生的可能性。
所以李樹鵬要做空次級貸市場，要套取更多的錢。
但是，對於房貸證券市場來說，沒有做空的手段。
因為大眾普遍認為房貸證券市場是風險極低、持續繁榮的市場，當時還沒有誰傻到會去購買它的保險（通過保險可以在市場下跌的時候得到保險金補償，但平時要交保費），或是購買賣空期權（通過賣空期權，可以在市場下跌時，按照之前約定較高的價格賣出證券，但要支付期權費。）。沒需求也就沒有交易動力，所以，當時沒有做空房貸證券市場的產品。
其實，這個問題李樹鵬谘詢過吳智深，吳智深說市場上沒有保險，我們可以自己做一個保險。
這讓李樹鵬想到了，08次貸危機確實有這麼一群人，做了一個叫房貸證券市場的信用違約互換 Credit Default Swap(CDS)。
CDS是一種對賭工具，本質與保險很像，但卻不用是被保險資產的所有人。有一個很形象的比喻：就好比你給隔壁老王的汽車買了份保險，但車主不是你，車如果報廢了，你居然能拿著保單去領錢。
所以，李樹鵬可以全球所有銀行簽訂了房貸證券市場CDS協議，即如果房貸證券的價值下跌了，那麼由銀行來負責賠償李樹鵬的基金公司在房貸證券上的損失，但如果房貸證券一如既往的正常上漲，那麼李樹鵬的基金公司要定期支付給銀行CDS溢價費用（就好比保費），因為銀行為房貸證券承擔著違約賠償的風險。
但是！
李樹鵬有點懷疑銀行的支付能力，以他手裏的資本，能榨幹全球所有銀行，就怕到時候銀行耍賴，不肯支付賠償金，那李樹鵬就是竹籃打水一場空了。
吳智深告訴他，一定要做一個pay as we go。
什麼叫pay as we go？
就是：一般的協議對於履約，都是有特定的資金交割時點的，比如月末、季末，但是如果在交割時點前，履約能力出現問題了，那麼就有很大的違約風險。但是，pay as we go的支付方式基本就是可以隨時找到銀行進行履約。其實，電話卡也有類似的叫法，比如英國有一種電話卡，就有兩種付費方式，一種是monthly pay，就是類似月套餐，還有一種pay as you go，就是你用多少交多少。
同時必須要求CDS的溢價費用（保費）每月支付一次（一般標準CDS的溢價費用是每季度支付一次）。反正李樹鵬有錢，就是日日支付，他也不用擔心錢的問題。
當然了，這種對賭是李樹鵬堅信鎂國房地產會崩盤，如果房地產沒有崩盤，那麼李樹鵬所有錢都會打水漂。
李樹鵬這麼做誰都能看出來，他要做空鎂國房地產，而現在鎂國房地產如日中天，李樹鵬這個瘋狂的想法，連吳智深看來，都是腦子秀逗了，因為不可能啊。
尤其在2005年的當下，鎂國房地產特別堅挺，虛假繁榮會讓人忽略了泡沫的存在，也忽略了次級貸會帶來的危機。
其實，2005年11月由債務抵押證券市場Markit推出的ABX指數，是次級房屋貸款證券價格綜合指數，由主要次級房貸證券價格按一定加權方式計算出的一個指數（有些像上證指數），是次級房貸市場的“晴雨表”，它上漲/下跌直接與次級房貸證券價格上漲/下跌掛鉤。
如果現在就出現這個指數，就能看出來次級貸的存在危機。
MBS是捆綁了人們手中的房貸，這樣單個房貸的風險被降低了，而且捆綁後MBS的收益得到了保證。舉個例子，比如：你出錢（貸款）給1個人買房，萬一那人是個騙子，你的貸款及利息就收不回來了，你的損失就是100%。但是如果你出錢買了MBS，MBS裏捆綁了100個貸款，那其中一個人是騙子，但是剩餘99個人都是按揭還款的良民，那你的損失隻有1%，同時，你買的MBS的利息理論上也隻少了1%，利息幾本沒變化。
MBS比較複雜，簡單解釋幾句。
MBS是分級的：最高的是3A級別，這些都是國家擔保的證券。也就是說它捆綁的房屋貸款的貸款人信用特別好，違約概率很低。同時，具有優先償還權。然後是2A，然後是A，然後是3B，然後是2B，最低級別是1B級別，這個級別的MBS捆綁的貸款，貸款人信用很差，會最先被違約。